Azioni con dividendi fissi

Negli ultimi anni gli investitori hanno richiesto sempre più certificati aventi come sottostanti azioni con dividendi fissi. Questi prodotti offrono un rendimento maggiore rispetto a quelli basati su sottostanti ordinari, quindi anche un rischio maggiore.

📈 L’aumento dei sottostanti fix div

I fix div o fixed div sono titoli ordinari con dividendi contrattuali prefissati. Si tratta di un sottostante sintetico che fissa il livello dei dividendi di un titolo esistente per l'intera durata del prodotto di cui è il sottostante. Ciò consente all'emittente di eliminare il rischio sui futuri dividendi del sottostante, poiché questo non è più soggetto a cambiamenti nella politica dei dividendi della società. Questo è uno dei motivi per cui può offrire condizioni più interessanti per l’investitore. 

Come regola generale, gli emittenti si basano sui dividendi storicamente distribuiti, sulle aspettative del mercato o anche sulle previsioni annunciate dalla società per implementare questi sottostanti.

💶 I dividendi

I dividendi sono pagamenti periodici da parte delle società per remunerare gli azionisti. Il loro livello varia ogni anno e dipende dalla performance finanziaria dell'azienda. Nel 2020, il dividendo medio su 5 anni per le azioni del CAC 40 è stato del 3,3%.

Quando i dividendi vengono staccati, il prezzo delle azioni scende dello stesso importo di questo dividendo, a parità di altre condizioni. Questo perché il dividendo viene rimosso dal valore della società, riducendo pertanto il valore di ciascuna azione. Questo calo di valore è spesso temporaneo.

In Francia, i pagamenti dei dividendi sono spesso annuali. Alcune aziende li pagano semestralmente o trimestralmente, ad esempio TotalEnergies. Negli Stati Uniti, la norma è pagare i dividendi trimestralmente.

⚙️ La strategia di copertura degli emittenti

Quando un investitore vuole lanciare un prodotto strutturato, l'emittente deve proteggersi dai rischi e coprirsi di conseguenza. Gli emittenti infatti sopportano un rischio opposto alla scommessa dell'investitore. Dovrà acquistare e vendere opzioni nonché una certa quantità di sottostante. L'obiettivo dell'emittente è quello di ottenere un margine al momento del lancio del prodotto e di mantenerlo, o addirittura migliorarlo, grazie ad una buona gestione del rischio in base alle fluttuazioni del mercato.

L’emittente anticipa inoltre i dividendi del titolo sottostante di cui si dovrà tener conto nella realizzazione del prodotto strutturato. Infatti, se l’emittente acquista titoli a scopo di copertura, riceverà i dividendi corrispondenti. Le sale di negoziazione si basano sui dividendi storici della società, sulle loro stime di crescita e sugli annunci societari, ai quali applica poi un haircut. È tuttavia difficile prevedere il livello dei dividendi sulle scadenze lunghe, per le quali devono rinnovare le loro posizioni nel tempo per garantire il livello dei dividendi da ricevere.

Per compensare questo rischio, gli emittenti hanno originariamente creato indici ottimizzati per eliminare il rischio dei dividendi. Questi indici hanno un livello fisso di dividendi espresso in percentuale o in punti. Da diversi anni le banche offrono la stessa cosa sui singoli titoli : le azioni con i dividendi fissi.

📈 Evoluzione comparata dei titoli ordinari e dei titoli a dividendo contrattuale

Il prezzo del titolo con dividendi fissi può discostarsi da quello del titolo ordinario su cui si basa il calcolo, a seconda dei dividendi effettivamente distribuiti dalla società. Se il livello dei dividendi effettivi è superiore al livello dei dividendi fissi, il titolo con dividendi fissi sovraperforma il titolo ordinario di riferimento. Al contrario, se il livello del dividendo effettivo è inferiore al livello del dividendo fisso, il titolo a dividendo fisso sottoperforma.

Durante la crisi del Covid, alcune aziende, in particolare quelle del settore bancario, hanno potuto beneficiare delle misure di sostegno al flusso di cassa messe in atto dal governo se accettavano di non pagare dividendi o di riacquistare le proprie azioni. Ciò ha quindi significativamente penalizzato l'andamento dei titoli a dividendo fisso rispetto ai titoli ordinari.

🧮 Le differenti metodologie di calcolo

Esistono due modi per calcolare il livello di un sottostante con dividendo fisso:

• Può essere creato sotto forma di indice. Ciò consente all'investitore di monitorare il sottostante in totale trasparenza e pubblicamente: un criterio essenziale per chi sottoscrive tramite assicurazione sulla vita francese. È ad esempio il caso dell’indice Solactive TOT 2.48 AR, lanciato nel 2017, che reinveste i dividendi lordi trimestrali pagati dalla società TotalEnergies e deduce dalla performance del titolo una detrazione forfettaria di 2,48 euro all’anno;
• Può essere direttamente indicato nella formula di calcolo del prodotto presente nella documentazione normativa. Ciò rende molto più complesso il monitoraggio dell'evoluzione del sottostante poiché l'investitore stesso deve ricalcolare la performance in base al livello dei dividendi fissi.

In ciascuna delle due formule si tratta di sottrarre linearmente l’importo dei dividendi fissi e di reintrodurre l’importo dei dividendi effettivi al momento del loro pagamento. Dobbiamo quindi vigilare sulle regole di calcolo e verificare in particolare se i dividendi fissi vengono prelevati solo se i dividendi reali vengono pagati o se vengono prelevati in ogni caso. È inoltre necessario verificare che i dividendi reintegrati siano dividendi lordi e non dividendi netti.