Credit Linked Note (CLN)

Les CLN sont des titres obligataires liés à un risque de crédit. Ce sont des instruments financiers associant le paiement des coupons et le remboursement du nominal au risque de défaut du ou des sous-jacents - appelé entité de référence.

La valeur d’un CLN diminue lorsque le risque de crédit de l’entité de référence s'accroît. Ainsi, l'investisseur est exposé à un double risque de crédit : celui de l'émetteur et celui de l'entité de référence.

Ces titres sont une combinaison d'une obligation classique - permettant le versement de coupons et le remboursement à échéance - et d'une option de crédit (CDS - Credit Default Swap) qui détériore les paiements de l'obligation en cas de défaut.

On retrouve trois types de CLN :

• Floored CLN : si aucun événement de crédit n'intervient au cours de la vie du CLN, l'investisseur reçoit ses coupons fixés à l'avance. Par contre, en cas d'événement, les coupons ne sont plus dus.
• CLN Linéaire sur panier (Basket CLN): le CLN est basé sur un panier d’entités. A chaque événement de crédit d'une des entités, les coupons et le notionnel diminuent.
• First-to-default (FTD) : le CLN est aussi basé sur un panier d'entités. A l'inverse du Basket CLN, le versement des coupon s'arrête en cas de défaut d'une seule de ces entités, et l'investisseur récupère la valeur de recouvrement.

Les CLN sont souvent émis par des banques cherchant à se couvrir contre le risque de crédit d'une entité sur laquelle elles détiennent une dette.